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股票裸卖空和期指做空是不同的

2015年08月13日 美股学堂 ⁄ 共 1153字 ⁄ 字号 暂无评论 ⁄ 阅读 3,075 views 次

近期A股市场的大幅波动引发了极大的市场恐慌情绪,有人认为期指“裸卖空”会加剧市场的不稳定性,甚至指出应该明令禁止裸卖空。实际上,这种说法是完全没有专业依据的,原因在于,期货市场做空和股票裸卖空是两种完全不同的概念

首先“裸卖空”(Naked Short Selling)是针对股票市场而言的什么是裸卖空?指的是投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本就不存在的头寸,等到股价下跌之后再买回股票获得利润的投资。股票“裸卖空”没有提前借券,直接卖出不存在的头寸,并有可能大量抛出,结果自然会对股票的价格造成巨大的冲击和影响,增加股票下跌的风险。

 而期货市场的做空与股票裸卖空是完全不同的情形,期货市场的做空不外乎以下三种投资目的

  • 预计指数价格走低,直接卖出期货合约;
  • 出于套期保值的目的,在期货市场上抛出现货来减少自己的风险,套期保值交易者在抛出期货合约的同时,手中已经有现货,这种以保值为目的的投资行为不会增加市场风险,反而还能推动期货的市场化程度。
  • 为了寻找期现套利的机会,搭建现货多头和期指空头的组合。期现套利交易也是在期货市场、现货市场同时操作,通过跟踪基差的方式来寻找无风险套利空间,也不会对市场的波动造成太大的影响,还能够促进期货市场向现货市场的回归。

 

期货市场上的投机、套期保值、套利操作,卖出都要和买方互为对手方,不会凭空创造出新合约。期指做空卖出的也是未来特定时间交割的合约,所以对市场影响中性。此外,股指期货市场的存在及交易对现货市场有着非常重要的意义:

  • 股指期货市场提供了现货头寸避险的场所。投资者可以通过套期保值这种方式,来规避现货头寸的下跌风险。
  • 股指期货交易实行保证金交易。开仓的前提是交付足够的保证金,一旦保证金不足,就必须足额追缴,这种保证金交易制度能够保证股指期货交易过程的稳定。此外,强制平仓、强制减仓的制度能够有效减少客户因为保证金不足而违约的几率。
  • 股指期货交易的杠杆效应。投资者能够以更低的成本来规避现货头寸风险,这样能够提高资金的利用效率,提高市场的活跃度,也为套利交易者和投资交易者提供了一个市场化的环境。

 

由于股票裸卖空存在一定的交易风险,某些国家明令禁止股票裸卖空,比如中国A股市场虽然实施T+1交收,允许融券卖空,但是禁止任何个人和机构卖出账户里未持有的股票。2008年美国出现金融危机的时候,监管层也一度对股票裸卖空做出了紧急限制,但是并没有限制期货做空。在金融危机最为严重的时候,期指的成交量和持仓量不仅没有减少,反而增加了许多,为市场提供了流动性,有效避免了危机的进一步扩散。当危机慢慢缓和后,美国政府又恢复了所有金融股正常的卖空交易。

股票裸卖空

 

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由此我们可以看出,股票裸卖空和期指做空完全是两种不同的概念,所以禁止所有的裸卖空行为是完全没有理论根据的,投资者要学会辨别。

 

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